凈利潤略超預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.08億元,同比增長12.20%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9.44億元,同比增長34.16%,對應(yīng)EPS0.92元,略超我們的判斷。

    電梯收入增長大超預(yù)期,維保業(yè)務(wù)未來值得期待。受益于電梯化率的提升以及大客戶的開發(fā),公司電梯業(yè)務(wù)在國內(nèi)的優(yōu)勢地位進(jìn)一步得到鞏固,全年貢獻(xiàn)凈利潤超過9億元,實(shí)現(xiàn)接近50%的增長。隨著保障性住房、電梯更新?lián)Q代需求的提升將有助于電梯行業(yè)維持在15%左右的穩(wěn)定增長,也將有力的支撐公司電梯業(yè)務(wù)后續(xù)幾年的穩(wěn)定增長。此外隨著《特種設(shè)備安全法》的出臺,將使得未來公司維保業(yè)務(wù)的發(fā)展速度更加值得期待。

    高斯國際整合計(jì)入尾聲,盈利能力有望改善。歐美金融危機(jī)以及互聯(lián)網(wǎng)的興起,歐美需求的萎縮對高斯國際的發(fā)展受重大影響,公司通過重組法國高斯,縮減費(fèi)用,降低了公司盈虧平衡點(diǎn),并逐步形成以美國總部設(shè)計(jì)研發(fā),國內(nèi)制造為主的生產(chǎn)經(jīng)營模式,將有助于改善高斯國際的盈利能力,在2014年有望實(shí)現(xiàn)扭虧。

    國企改革,資產(chǎn)整合值得期待。通過對上市公司主業(yè)進(jìn)行整合提升運(yùn)營效率將是很重要的一種方式。在通過收購母公司旗下高斯國際和高斯中國股權(quán),對印刷包裝業(yè)務(wù)整合之后,公司作為上海電氣機(jī)電一體化平臺唯一上市公司,集團(tuán)對旗下其他機(jī)電類資產(chǎn)的整合也值得關(guān)注。

    我們上調(diào)盈利預(yù)測,維持“增持”的投資評級。考慮到公司電梯業(yè)務(wù)的快速增長,我們上調(diào)公司2014-2015年盈利預(yù)測,EPS 由調(diào)整之前的1.26/1.58元,上調(diào)至1.32/1.67元,調(diào)整后的對應(yīng)PE 為15/12倍,維持“增持”的投資評級。