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輕工制造：需求復(fù)蘇利好包裝龍頭

2013-06-23 18:13 來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 責(zé)編：喻小嘜

摘要：: 包裝企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán),成本的劇烈上漲將蠶食企業(yè)的盈利;家具銷售受地產(chǎn)市場(chǎng)的影響極大,超預(yù)期的地產(chǎn)調(diào)控政策將導(dǎo)致家具企業(yè)利潤(rùn)大幅低于預(yù)期。

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　　【CPP114】訊：目前的地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)非常嚴(yán)厲,繼續(xù)加碼的空間不大,隨著市場(chǎng)一致預(yù)期的逐步形成以及剛需集中入市帶來(lái)的短期內(nèi)房屋供不應(yīng)求的壓力,我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)溫和復(fù)蘇將是大概率事件。家具是與地產(chǎn)銷售直接相關(guān)的下游行業(yè),一般滯后地產(chǎn)2~3個(gè)季度,地產(chǎn)的復(fù)蘇將帶動(dòng)家具消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)暖。

　　需求向好有利于包裝企業(yè),對(duì)下游的議價(jià)能力決定其利潤(rùn)空間

　　2012年諸多消費(fèi)品細(xì)分行業(yè)增速放緩,導(dǎo)致包裝企業(yè)整體開工率降低,毛利率下降。進(jìn)入13年,食品飲料、3C產(chǎn)品以及部分家電品種需求出現(xiàn)回暖,無(wú)疑將帶動(dòng)相關(guān)包裝企業(yè)逐步復(fù)蘇。由于下游企業(yè)在需求旺盛時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮更具實(shí)力的包裝供應(yīng)商,因此龍頭企業(yè)將受益最多。

　　包裝企業(yè)不能直接面對(duì)消費(fèi)者,并且很難完全超越同行,因此其利潤(rùn)空間一般由下游客戶決定。生產(chǎn)高毛利產(chǎn)品的客戶一般要求包裝具備銷售屬性,出于對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和穩(wěn)定性的較高要求,一般會(huì)給予包裝廠商更大的利潤(rùn)空間。

　　投資策略與建議

　　建議下半年超配需求企穩(wěn)回升的家具和包裝行業(yè)。由于本輪地產(chǎn)回暖主要由剛需推動(dòng),而剛需人群以年輕人為主、所購(gòu)房屋多為中小戶型,因此建議關(guān)注能夠滿足年輕人時(shí)尚、個(gè)性追求并且產(chǎn)品更適合中小戶型的索菲亞(002572強(qiáng)烈推薦);消費(fèi)品領(lǐng)域中諸多細(xì)分行業(yè)上半年均有回暖,我們看好各類包裝的龍頭企業(yè):永新股份(002014強(qiáng)烈推薦)近年來(lái)始終牢牢占據(jù)軟塑包裝行業(yè)市占率頭把交椅,其客戶集中在市場(chǎng)空間巨大的食品、醫(yī)藥、日化等領(lǐng)域,與相關(guān)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)合作將保證公司獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)的訂單;美盈森(002303強(qiáng)烈推薦)的下游客戶盈利能力很強(qiáng),對(duì)包裝物的品質(zhì)和穩(wěn)定性要求極高,因此公司有望維持高于同業(yè)的毛利水平。隨著公司新訂單的逐步簽訂以及服務(wù)領(lǐng)域的逐漸拓展,新建產(chǎn)能的利用率將得到快速提高,折舊因素對(duì)公司產(chǎn)品毛利的影響將逐步消除。鑒于造紙行業(yè)供過(guò)于求的基本情況尚未明顯改觀,紙企仍在保本微利運(yùn)營(yíng),建議低配造紙板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　包裝企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán),成本的劇烈上漲將蠶食企業(yè)的盈利;家具銷售受地產(chǎn)市場(chǎng)的影響極大,超預(yù)期的地產(chǎn)調(diào)控政策將導(dǎo)致家具企業(yè)利潤(rùn)大幅低于預(yù)期。

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