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玖龍紙業(yè)再度融資償債能力有待檢驗(yàn)

2012-10-12 14:55 來源：中國經(jīng)濟(jì)時報責(zé)編：王岑

摘要：: 玖龍紙業(yè)子公司玖龍紙業(yè)（太倉）有限公司計(jì)劃發(fā)行2012年度第一期中期票據(jù)，發(fā)行金額為6億元，債券期限為兩年。

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　　【CPP114】訊：玖龍紙業(yè)子公司玖龍紙業(yè)（太倉）有限公司計(jì)劃發(fā)行2012年度第一期中期票據(jù)，發(fā)行金額為6億元，債券期限為兩年。
　　
　　除了玖龍紙業(yè)（太倉）外，玖龍紙業(yè)（控股）有限公司旗下還有玖龍紙業(yè)（東莞）、玖龍紙業(yè)（重慶）、玖龍紙業(yè)（天津）、玖龍紙業(yè)（樂山）、正陽紙業(yè)（越南）、玖龍興安（內(nèi)蒙古）多家子公司。
　　
　　據(jù)了解，此次募集的資金有3億元將用于補(bǔ)充公司本部流動資金，滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求；剩余3億元用于償還公司本部部分銀行貸款，以降低公司的融資成本，進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。
　　
　　發(fā)債是玖龍紙業(yè)諸多子公司常用的融資方式。
　　
　　2011年年底，玖龍紙業(yè)在東莞的兩家子公司分別發(fā)行了短期融資券和中期票據(jù)。東莞海龍紙業(yè)去年12月在銀行間市場發(fā)行10億元366天期短期融資券，票面利率是6．78％；東莞玖龍紙業(yè)也于去年發(fā)行了第一期中期票據(jù)，中期票據(jù)的注冊額度是11億元，票面年利率是6．78％。兩家公司融資的用途都是補(bǔ)充流動資金和置換部分銀行貸款。
　　
　　由此可見，玖龍紙業(yè)不僅流動資金緊張，而且存在借新款還舊賬的壓力。
　　
　　近年來，玖龍紙業(yè)的負(fù)債率逐步上升。
　　
　　據(jù)披露的數(shù)據(jù)，2009年至2011年，發(fā)行人玖龍紙業(yè)（太倉）合并財(cái)務(wù)報表的資產(chǎn)負(fù)債率分別為60．63％、64．82％、67．54％。而2011年造紙行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為66％。2012年6月末，玖龍紙業(yè)（太倉）的資產(chǎn)負(fù)債率為65．22％。
　　
　　盡管資產(chǎn)負(fù)債率并不太高，但該公司流動負(fù)債迅速增加且偏高。
　　
　　2009年至2012年6月末，發(fā)行人合并報表負(fù)債總額分別為58．32億元、83．68億元、98．28億元和89．22億元，其中流動負(fù)債占比分別為70．86％、61．23％、84．11％和84．35％。
　　
　　本報記者注意到，擴(kuò)張是玖龍紙業(yè)負(fù)債增加的主要原因之一。
　　
　　公告顯示，玖龍紙業(yè)的總產(chǎn)能將在2014年6月接近1400萬噸，比2012年6月底增加近21％。
　　
　　對于產(chǎn)能的增加，玖龍紙業(yè)董事長張茵依然持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2013年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能1320萬噸，2014年可達(dá)1385萬噸，2015年可達(dá)1420萬噸。
　　
　　據(jù)了解，國內(nèi)造紙行業(yè)已進(jìn)入成熟階段，行業(yè)持續(xù)低迷的狀況仍未緩解。上半年多數(shù)公司經(jīng)營狀況大幅下降甚至虧損，紙品需求繼續(xù)低迷，行業(yè)景氣度難以快速回升。
　　
　　在被大多數(shù)人不看好的行情下，玖龍紙業(yè)并沒有停止擴(kuò)張的腳步。
　　
　　公開資料顯示，在公司的流動資產(chǎn)中，存貨占25％。立信會計(jì)師事務(wù)所北京分部的相關(guān)審計(jì)人士在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪時表示，如果出現(xiàn)庫存積壓、應(yīng)收款項(xiàng)拖欠，公司會面臨無法正常運(yùn)營的風(fēng)險。
　　
　　上述審計(jì)人士還提到，發(fā)行人的負(fù)債以短期借款為主，短期借款的還款期較短，同樣對公司的現(xiàn)金流是一種壓力，公司雖然保持著每年盈利，但凈利潤增長速度已經(jīng)較快地降低，從數(shù)據(jù)上看發(fā)行人2009年至2011年的營業(yè)利潤率分別為5．09％、10．84％、2．79％，凈利潤分別為2．40億元、5．76億元、1．60億元，在這種背景下，債務(wù)的增加對償債風(fēng)險的影響很大。
　　
　　不過，張茵此前曾對媒體表示，產(chǎn)銷平衡，無多余存貨，無停機(jī)狀況；玖龍紙業(yè)毛利率下降與銷售價格下降有關(guān)，6月前煤炭價格高位企穩(wěn)，木漿價格是600元至620元每噸，成本下跌幅度低，產(chǎn)品銷售下降；行業(yè)狀況依然良好。

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