考慮到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及進(jìn)口替代的存在，預(yù)計(jì)行業(yè)未來將穩(wěn)定增長。
 

　　我國包裝印刷工業(yè)產(chǎn)值的增長有利于凹印機(jī)的需求釋放。據(jù)印機(jī)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009年我國紙包裝印刷工業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值858億元，軟包裝印刷工業(yè)產(chǎn)值已達(dá)429億元，與2003年相比接近翻番。在下游紙快速增長的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來3-5年我國紙凹機(jī)市場年增長幅度在10-12%之間；中高端塑凹機(jī)的市場需求增長將大于15%。
 

　　公司競爭優(yōu)勢明顯，市場占有率靠前，未來市場占有率有望進(jìn)一步提升。全國凹印機(jī)廠家總數(shù)已經(jīng)超過70家，2008年公司在國內(nèi)紙凹機(jī)市場中排名第3，在塑凹機(jī)市場中排名第5(兩個(gè)細(xì)分產(chǎn)品市場中排名第一的市場份額均在20%左右)，其中紙凹機(jī)排名前兩位均為外資企業(yè)。公司憑借多年來對研發(fā)的大力投入，產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，部分達(dá)到國際先進(jìn)水平，在募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能問題后，憑借不到國外一半的價(jià)格、產(chǎn)品成套化等優(yōu)勢，公司在中高端市場以及出口市場的份額上升趨勢明顯。
 

　　公司未來的增長將主要來自：紙凹印機(jī)進(jìn)口替代與塑凹機(jī)的出口的進(jìn)一步推進(jìn)；勞動(dòng)力成本上升帶來中高端產(chǎn)品需求上升以及凹版印刷的需求占比上升帶來的行業(yè)性機(jī)會(huì)；原來進(jìn)口產(chǎn)品的更新需求開始出現(xiàn)；通過融資租賃加快產(chǎn)品的推廣；公司籌劃推出服務(wù)外包計(jì)劃，通過與客戶簽訂常年的服務(wù)外包協(xié)議，增加客戶忠誠度；除凹印機(jī)外的其它印刷包裝機(jī)械產(chǎn)品的開拓。
 

　　未來三年的復(fù)合增長率在29%左右，建議的詢價(jià)區(qū)間為23.2-25.0元，對應(yīng)的2010年動(dòng)態(tài)市盈率大約為40-43倍之間。我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司完全攤薄后的eps分別為0.58、0.76和1.00元，復(fù)合增長率29%左右。我們認(rèn)為公司毛利率相對較高但今年產(chǎn)能受限增長相對較慢，因此適用的2010年動(dòng)態(tài)市盈率在45-50倍之間，按此計(jì)算預(yù)計(jì)上市合理價(jià)格在26.1-29.0元。建議的詢價(jià)價(jià)格為23.2-25.0元，對應(yīng)的2010年動(dòng)態(tài)市盈率大約為40-43倍之間。



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