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體化催生高毛利,專業(yè)與規(guī)�；⑿�

2010-03-03 09:59 來源：中信證券責編：陳運榮

摘要：: 瓦楞包裝業(yè)集中度逐漸提升,跨區(qū)域規(guī)模化經(jīng)營應(yīng)運而生;下游需求正由傳統(tǒng)包裝向一體化包裝轉(zhuǎn)變。美歐日等成熟市場消費品制造業(yè)集中度和品牌化程度較高,促使瓦楞包裝業(yè)前5大企業(yè)市場份額高達50-70%;中困瓦楞包裝業(yè)前10大企業(yè)市場份額不到10%,未來集中度將隨下游消費品制造業(yè)的集中化和品牌化而不斷提高,跨區(qū)域規(guī)模化企業(yè)將崛起。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　【CPP114】訊：瓦楞包裝業(yè)集中度逐漸提升,跨區(qū)域規(guī)�；�(jīng)營應(yīng)運而生;下游需求正由傳統(tǒng)包裝向一體化包裝轉(zhuǎn)變。美歐日等成熟市場消費品制造業(yè)集中度和品牌化程度較高,促使瓦楞包裝業(yè)前5大企業(yè)市場份額高達50-70%;中困瓦楞包裝業(yè)前10大企業(yè)市場份額不到10%,未來集中度將隨下游消費品制造業(yè)的集中化和品牌化而不斷提高,跨區(qū)域規(guī)�；髽I(yè)將崛起;同時,中困消費品制造業(yè)已出現(xiàn)了從傳統(tǒng)包裝需求向?qū)I(yè)的包裝一體化需求轉(zhuǎn)變的跡象。

　　公司是立足于珠三角的專業(yè)包裝一體化服務(wù)龍頭企業(yè),未來將在專業(yè)化與規(guī)�；想p管齊下。公司專注于電子通訊行業(yè)的包裝一體化服務(wù),產(chǎn)品注重創(chuàng)新性與環(huán)保性,毛利率較行業(yè)平均水平高出逾15個百分點。中長期來看,瓦楞包裝行業(yè)集中度逐步提升,下游行業(yè)對包裝一體化需求漸增,公司一方面將繼續(xù)在產(chǎn)品研發(fā)、中高端包裝一體化服務(wù)保持競爭優(yōu)勢,另一方面也將走上規(guī)�；缆�,根據(jù)客戶的市場分布適當進行跨區(qū)域設(shè)廠。
2011年產(chǎn)能釋放將推動公司業(yè)績大幅增長。公司IPO緩解了資金瓶頸,預(yù)計東莞的1.6億平方米、蘇州1.3億平方米和重慶1.5億平方米的新產(chǎn)能將自2010年四季度起逐次建成投產(chǎn)從而推動未來兩年收入劇增。2010年公司計剡通過外包來消化旺盛的訂單,我們預(yù)計收入和凈利將分別增長31.12%和20.50%,而2011年收入將隨新產(chǎn)能上馬驟增162.01%,拉動凈利潤大幅增長89.40%。

　　風險因素:新產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對公司高盈利水平的沖擊;珠三角以外新區(qū)域市場客戶的開拓情況是否符合預(yù)期。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級:美盈森(09/10/11年EPS 0.75/0.91/1.72元,09/10/11年P(guān)E 41/34/18倍,當前價30.60元,目標價43,00元,“買入”評級。)中國瓦楞包裝業(yè)集中度將不斷提高,同時專業(yè)的包裝一體化需求日益增長,公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的包裝一體化服務(wù)商將脫穎而出。IPO緩解公司的資金瓶頸,明年產(chǎn)能將充分釋放。預(yù)計09-11年凈利潤CAGR將達到44.37%。給予公司“買入”的投資評級,目標價為43.00元。

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