【我要印】訊：當(dāng)前紙價上漲加速，銷量全面回升，紙業(yè)公司三季度業(yè)績持續(xù)增長已比較確定。在此背景下，得益于紙種優(yōu)勢及充足的低位原料儲備，太陽紙業(yè)的業(yè)績彈性更為明顯，加上較低的估值，使得其成為機(jī)構(gòu)對造紙板塊中的主要推薦品種之一。

　　經(jīng)營形勢向好

　　興業(yè)證券最新調(diào)研報告顯示，三季度以來太陽紙業(yè)的產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，開工率達(dá)到飽和，經(jīng)營形勢向好。

　　報告指出，一方面經(jīng)濟(jì)形勢整體好轉(zhuǎn)帶動需求回暖；而另一方面，主要紙種進(jìn)入銷售旺季，兩項因素疊加致使進(jìn)入三季度后公司紙品需求陡然升溫，非但悉數(shù)消化掉前期庫存，并且產(chǎn)能亦達(dá)到滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，產(chǎn)品一直呈現(xiàn)供不應(yīng)求的旺銷狀態(tài)。

　　從銷量來看，二季度公司基本滿產(chǎn)滿銷，而進(jìn)入三季度，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步加大。以白紙板為例，公司白紙板年產(chǎn)能約30萬噸，平均每月產(chǎn)量約2.5萬噸，二季度由于消化前期積壓庫存，單月銷量為2.8萬噸/月，三季度以來由于產(chǎn)品供不應(yīng)求帶動生產(chǎn)線超負(fù)荷運轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷量已達(dá)3萬噸/月，預(yù)計全年銷量有望達(dá)33萬噸以上。由于銷售暢旺，公司庫存已接近“零庫存”，賬款回收期縮短，部分已變更為款到發(fā)貨。與此同時，在產(chǎn)品供不應(yīng)求、貨源偏緊及原材料價格上漲的推動下，公司已屢次上調(diào)紙品售價。

　　三季度業(yè)績或達(dá)年內(nèi)高點

　　值得一提的是，得益于產(chǎn)品價格大幅提升，同時原料成本有效降低，公司毛利率也快速反彈。綜合價格與成本兩方面因素，興業(yè)證券報告認(rèn)為公司三季度盈利能力有望達(dá)到全年高點。同時在銷量增長的助推下，預(yù)計公司三季度EPS可達(dá)到0.30元，成為年內(nèi)高點，環(huán)比二季度也將有大幅提升。

　　報告指出，在價格方面，二季度公司紙價開始反彈，但由于收入確認(rèn)原則的關(guān)系，二季度提價效應(yīng)需要在三季報才能反映出來。而進(jìn)入三季度紙價加速上漲，同時由于貨源緊張，交貨期也明顯縮短至半個月左右，因此三季度提價效應(yīng)提前至三季報反映，提價效應(yīng)累加致使三季度紙價遠(yuǎn)高于二季度。而四季度隨著中秋、國慶等傳統(tǒng)銷售旺季的結(jié)束，紙價漲幅或?qū)②吘�。而在成本方面，一季度公司低位原料采購量約45萬噸左右，價格約360-380美元/噸，按照每月原材料消耗7萬噸計算，可用至10月份左右。隨著高位原料庫存消化完畢，公司成本得到大幅削減。而四季度隨著低位原料的全部消耗，成本將有所提升，因此三季度成本低于其他三個季度。

　　自制漿成2010年最大看點

　　對于2010年，行業(yè)分析師比較看好白卡紙行業(yè)前景，而銅版紙和雙膠紙由于新增產(chǎn)能投放較快，景氣面臨下滑風(fēng)險。在此情況下，有分析人士指出，明年太陽紙業(yè)造紙業(yè)務(wù)增長或有限。但隨著造紙行業(yè)走出谷底，景氣將向上游傳導(dǎo)至紙漿行業(yè)，公司自制漿業(yè)務(wù)將是最大的看點。

　　據(jù)招商證券調(diào)研報告，太陽紙業(yè)目前有兩條自制漿線，一條是08年二月份投產(chǎn)的13萬噸化機(jī)漿線，另一條是5月份試車的永悅紙業(yè)20萬噸化機(jī)漿。兩條合計產(chǎn)能約30萬噸，而11月份將再投產(chǎn)一條約20萬噸的化學(xué)漿生產(chǎn)線，屆時公司自制漿產(chǎn)能將達(dá)到50萬噸，自給率可提高至30%。

　　上述報告同時提到公司在老撾林漿項目正在進(jìn)展之中。據(jù)悉，目前公司已投入230-220萬美元，育苗大棚明年可裝苗。一期目標(biāo)10萬公頃林和30萬噸漂白闊葉漿待發(fā)改委批準(zhǔn)后將正式啟動。

　　分析師表示，從上半年公司自制漿業(yè)務(wù)盈利情況來看，毛利率已回升至26%左右，超過造紙業(yè)務(wù)盈利能力，后期如果景氣進(jìn)一步回升，則自制漿將成為業(yè)績的一大增長點，對公司2010年業(yè)績產(chǎn)生明顯增厚。

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